摘要：
... 根据央行近日发布的金融数据，7月末社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款同比增速分别为9%、8.8%、6.9%。随着一系列金融政策落地见效，推动社融总量平稳增长、信贷结构持续优化，金融对实体经济的支持力度持续增强。从最新的金融数据来看，当前呈现出以下几个特征。
首先，M1-M2剪刀差收窄，表明资金活化程度提升和循环效率提高，经济活力有所增强。7月M1同比5.6%，较上月提升1个百分点。M2同比也延续改善，主要得益于财政对实体部门的净支出加速。M1和M2之间的剪刀差收窄至3.2个百分点，较去年9月高点低了11个百分点，总体呈显著收窄态势。这种收窄直接反映出部分“休眠存款”转向活期，为企业提供了更多流动性，有助于扩大生产和投资，也表明各项稳市场、稳预期政策对市场信心起到提振作用。
M1主要由现金、企业和居民的活期存款，以及支付宝、微信钱包等可随时动用的“活钱”构成，相较包含定期存款的M2更具流动性。近期M1增速持续回升，一方面受到基数走低的影响——去年5月至11月期间，M1曾连续负增长，形成较低的同比基数；另一方面，这也是资金活化趋势增强的体现。随着我国加快专项债发行与财政资金拨付效率提升，大量财政资金从国库流入企业账户，显著推动了企业活期存款的增长，从而带动M1扩张。与此同时，近期资本市场表现活跃，权益类资产价格上涨带来了赚钱效应，促使微观主体倾向于将部分定期存款转化为活期资金，以更灵活地参与市场机会。此外，企业在对外经济活动中结汇意愿增强，结汇量同比增加，也对M1的增长起到促进作用。
其次，当前社融与信贷增速出现一定偏离，7月末社会融资规模增速比人民币贷款增速高2.1个百分点，这一现象主要源于财政政策的持续发力。在更加积极的财政与适度宽松的货币政策协同支持下，纳入政府债券的社融规模已成为我国经济回升向好的先导指标。数据显示，1~7月政府债券净融资额同比多增4.32万亿元，对社融的贡献显著。上半年全国累计发行新增专项债2.16万亿元，同比大幅增长45%；7月发行超6100亿元，创年内新高。7月底中央政治局会议要求加快政府债券发行使用，预计8月和9月专项债发行进度仍然较快。
7月末人民币贷款余额同比增长6.9%，增速有所放缓。信贷数据波动不仅受到季节性因素扰动，还是多重因素交织作用的结果。每年7月是信贷投放的传统淡季，企业融资需求在上半年集中释放后趋于平稳。与此同时，加大地方政府债务化解力度，加快存量隐性债务置换，对贷款增速形成间接影响。此外，近期监管部门推动破除“内卷式”竞争，推进清欠企业账款，在一定程度上促使一些企业短期信贷需求减弱。
随着直接融资发展及政府债扩容，企业融资渠道日益多元化，单一的贷款指标已难以全面反映金融支持实体的成效。研判金融支持力度需综合社融、M2等更全面的指标，避免因信贷增速放缓而低估整体金融力度。尤其是社融指标涵盖贷款、政府债、企业债、股票及非标等多元化融资渠道，能够更全面刻画金融总量增长的全景，更具分析价值。
再次，我国持续优化结构性货币政策工具体系，通过精准滴灌、定向调控，有效增强了金融对重点领域和薄弱环节的支持力度。从信贷结构来看，今年以来科技、绿色、普惠、养老和数字经济产业贷款增速均明显高于同期全部贷款增速，金融“五篇大文章”领域的贷款增量占比不断上升。7月末，普惠小微贷款余额35.05万亿元，同比增长11.8%；制造业中长期贷款余额14.79万亿元，同比增长8.5%。信贷结构持续向普惠小微、制造业中长期贷款倾斜，正是促消费、强科技政策组合拳效果持续释放的直观体现。
近日，相关部门发布个人消费贷款和服务业贷款贴息政策，这是强化财政和金融协同，撬动更多信贷资金精准投向重点领域的又一重大举措。通过降低融资成本、引导信贷投向，从而提振消费、促进服务业复苏。在居民消费信贷方面，贴息政策降低了居民还款成本，有助于提高消费能力和消费意愿。对于服务业经营主体而言，贴息政策减轻利息支出压力，提升企业盈利能力，有助于促进信贷需求、扩大经营规模，进而创造更多就业机会。
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