美国经济如何实现3%增长？瑞银：资本支出、劳动力改善与财政调整是关键

瑞银最新研报指出，美国经济有望在未来数个季度保持3%左右的增速，这一乐观预期主要建立在资本支出强化、劳动力市场结构性改善及财政政策调整三大支柱之上。根据瑞银美国财政部长顾问Joseph Lavorgna的分析，上半年资本支出已实现13%-14%的显著增长，且在税收优惠政策(如资本支出与建筑结构100%费用化)的持续刺激下，这一增长动能有望延续至下半年。

值得注意的是，这种资本形成效率的提升被视为推动生产力增长的关键因素，预计全年生产力增速将稳定在2%或略低水平，为经济增长提供实质性支撑。

劳动力市场方面，报告揭示了支撑3%增速预期的核心逻辑。Lavorgna指出，劳动力供给增长将稳定在0.7%-0.8%区间，这一增速不仅依赖于本土出生率，更得益于合法移民政策的优化及老年人参与率的提升。

具体政策层面，取消小费税、加班税以及调整社会保障福利等措施，正在形成对劳动力市场的正向激励。数据显示，今年6月美国财政预算出现约200亿美元盈余，较去年同期改善近900亿美元，学生贷款豁免政策的撤销预计年内可节省约1500亿美元财政支出，这些结构性调整为劳动力市场扩张提供了财政空间。

针对市场争议，报告对国会预算办公室(CBO)的悲观预测提出明确反驳。Lavorgna认为，CBO对生产力增速的低估与劳动力增长预测存在双重偏差，而实际数据显示生产力增速更接近2%，劳动力增长可达0.7%-0.8%，两者叠加自然形成3%的GDP增速。

在通胀与关税关系问题上，报告强调绝大多数关税成本已被出口商吸收，对美国本土价格水平的影响仅体现为一次性调整，批评了美联储部分官员关于"关税通过通胀预期产生二次效应"的复杂推论。

政策层面，除税收优惠外，政府正通过简化建筑许可流程加速基建投资，近期支出法案中针对工厂、数据中心等领域的100%费用化政策，正是针对美国建筑结构投资长期疲软的针对性举措。关税收入对财政赤字的缓解作用虽未给出具体数值，但结合预算盈余改善及支出优化，财政赤字规模预计将显著小于去年水平。

综上，瑞银通过政策驱动、市场支撑与财政调整三重逻辑，论证了美国经济实现3%增长的路径。其核心在于：以短期财政刺激换取长期生产率提升，通过结构转型巩固经济韧性。